核心提示：澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。澄泓研究•大消费工作室：农民老张、回头想想、栀子花开股海、凌近、马虎、天道骑牛（主稿人）【导语】80、90新生代成为社会消费主力军，电器朝着智能化、功能化的方式转
80、90新生代成为社会消费主力军，电器朝着智能化、功能化的方式转型升级。消费升级带动智能厨房电器、智能小家电行业更新换代发展，虽然行业整体增速缓慢，但智能化高毛利产品占比提升和原材料价格的低位徘徊，使得行业相关经营优秀的上市公司业绩持续快速增长。我们继续看好该细分产品领域，看好一些业绩持续增长、经营优秀、前期滞涨的相关公司补涨机会。
【智能家电未来的趋势】
早上起床7点，窗帘自动打开，阳光照了进来，这时智能电饭煲已经做好了早饭，智能烤炉里蛋糕的香味已经扑鼻而来。
这时你伸伸懒腰起床洗漱吃饭，吃完饭后准备上班了，你顺手把昨天的脏衣服扔进了智能洗衣机，按上启动键，于是转身出门上班。当你关上门上班的路上，家里智能扫地机器人按时苏醒，开始了它打扫卫生的工作。
当洗衣机把衣服洗干净，并漂清，烘干后自动断电停止工作、扫地机器人拖完地后回到原位充电待机，家里再次恢复平静。
下午下班回家，开始做上几个小菜，轻触几个按钮，智能集成燃气灶就开始工作，让你轻松又无烟的做出可口的小菜。吃完饭，把碗放进智能洗碗机，洗碗机开始自动清洗。
这时智能热水器已经按照约定时间烧好了热水，这时泡泡澡洗洗浴。当你走进浴室，舒缓的音乐自动响了起来，在舒心的环境中洗去一天的疲惫。
洗完澡出来，想和爱人亲热一番，灯光和音乐随着剧情的发展，变得迷离、昏暗，伴着俩人慢慢入眠……
对，这不是梦，这也不是诗篇，伴随着科技的发展，智能家居在智能家电的引领下已经渐渐走入我们的生活，带给了我们惬意和舒感。
当前社会，80后、90后已经逐步买入成家立业阶段，伴随着工作和买房结婚，可支配资金收入的增长，他们已经成为了当下消费的注意军。年轻化的新一代，他们更加追求倾向于智能化、科技感、个性化，对产品要求更加多功能和便利性。
我们发现身边的电器产品越来越智能化，也越来越漂亮和和便利。智能电饭煲、智能洗衣机、智能空调、智能灶具油烟一体机、智能热水器、智能扫地机、智能灯光…等等。同时大家也对产品外观样式提出了更高的要求，产品越来越新颖漂亮，具有新的时代感。新的偏好带动着家用电器的快速更新换代，新的需求从智能家电板块带动着智能家居行业发展。
首先我们来看看来源前瞻数据公布的智能家居行业2012年至2015年的数据：
从数据上看，智能家居已经从前几年的概念，逐步伴随着快速增长，形成了行业板块的快速增长，2013年增长36.87%，2014年增长39.36%，2015年增长41%，规模达到了403.4亿，呈现加速爆发式增长。虽然该智能家居数据没有把智能电器纳入统计范围（家电目前作为独立板块，2015年全国规模14000亿），但我们由此也可以窥见人们对生活中智能化的追求和快速发展。
奥维咨询预计，2015年到2020年，智能洗衣机、空调和冰箱将爆发式增长，市场渗透率分别从15%增至45%、10%增至55%、6%增至38%。未来几年，更多的家用电器将进入智能时代，基于数字化、三网融合、物联网、大数据、云计算等应用技术的智能家电将是信息消费的中坚力量。
据工信部统计2015年全国家电业总收入达14083亿元，较上年微减0.4%，下滑幅度不大；但行业净利润993亿元，较上年增长8.4%。分产品看，产业在线统计，2015年我国彩电出货量预计达1.45亿台，同比增长2.8%；洗衣机行业总销量5613.8万台，同比微降0.4%；冰箱总销量为7319.5万台；同比下滑3.7%；空调销售10660万台，同比下降8.6%；厨电销售额增长3.6%；小家电增长9.9%。
由上我们可以看出，从行业产品上来讲空调下降8.6%，表现最差，行业龙头上市公司格力电器出现了增长乏力迹象，表现最好的是厨房电器和小家电，厨房电器龙头老板电器业绩快速增长，小家电龙头上市公司美的集团、苏泊尔等业绩持续快速增长，而这些公司业务产品又有所在厨房电器和小家电之间重合，所以纯正性又不好做区分。
根据我们的分析，我们认为相关上市公司业绩持续增长主要由以下几个原因：
1.家用电器更新换代，智能电器高毛利产品占比提升。
2.原料价格低位徘徊，成本相对较低。
3.龙头公司抢占市场份额，行业向龙头集中。
4.厨房电器、小家电细分板块高景气度增长。
【厨电、小家电上市公司表现】
厨房电器和智能小家电，一个被市场忽略的慢牛板块。上半年大家的目光几乎都集中在了锂电池板块，而悄悄地厨房电器和智能小家电细分板块走出了多只牛股，从我们的眼皮下面溜过，我们来看看这些走牛的家电细分板块公司。
1.细分行业景气，利润稳定快速增长
小天鹅是国内著名的洗衣机龙头，公司经营虽然产品与美的集团不同，但经营业绩变化有点类似，都在2012年出现了下滑，但随后2013、2014、2015年就开始了业绩持续快速增长。公司股价从2012年低点至今涨幅达6倍，并在股灾后不断创出新高，走出震荡慢牛。
（3）苏泊尔
苏泊尔从经营上看，2012年出现业绩下滑，随后2012年、2014年、2015年业绩开始较快增长，跟美的集团、小天鹅A经营变化趋势状况如出一辙，而股价走势上小天鹅和苏泊尔也是近乎一样，2012年低点之后股价逐步震荡缓慢上涨，近几个月股价震荡攀升，早已突破股灾高点，创出历史新高。
（4）老板电器
老板电器2010年上市后震荡下跌走低，经过两年的长期磨底后，股价逐步长期震荡上涨，虽然股价基本很少出现过涨停，但是基本上走着一条涨个不停的上升道路，短短几年时间，股价上涨了10倍。是什么让老板电器股价如此之牛呢？老板电器主要以智能油烟机、智能一体燃气灶为主，然后还有其它厨房小电器业务。
公司不同于前面说的几家公司，老板电器在2012年整个行业下滑时期，依然维持着净利润43.34%的惊人增长速度，其2010年至2015年上市的这几年，公司净利润基本上都维持着40%以上的增长速度，营业收入保持着25%以上的快速增长，实属难得的经营优秀公司。这就是奠定这家公司长期慢牛十倍股升途的重要原因。
2.管理不善，景气细分板块下的下滑公司
但是，在厨房电器和智能小家电整体走牛的背景下，却也有细分行业公司经营不善，业绩持续下滑，万家乐就是一家典型，公司对业绩下滑这样解释：“2015年中国宏观经济处于新常态下的新阶段，经济环境全面步入艰难期，宏观经济结构分化、微观变异、动荡加剧，国内经济下行压力增大，制造业相对疲软，经济增长新动力不足和旧动力减弱的结构性矛盾突出。
受消费刺激政策退出和房地产政策调控等多重因素影响，家电行业整体增速有所放缓，报告期内，厨卫电器行业增速整体下滑，行业进入结构调整、产品与消费升级的周期。”我们看到前面工信部公布的数据厨卫电器和小家电是整个家电行业增长最好的细分领域，而万家乐却把业绩不好推给了行业，显然这样的说法有所欠妥。
再来看看同类似厨房电器和智能小家电的老板电器又是如何评价当前行业的呢？老板电器：“截止2015年底，我国的名义城镇化率为56%，而发达国家的城镇化率一般为70—80%，因此可以预见在比较长的一段时间内，我国的城镇化率仍会逐步提升。伴随着城镇化率的提升，厨电产品的需求将会逐步释放，可以预见，厨电市场必然是下一个几千亿级的大市场。
随着80、90后年轻人逐渐成为厨电产品消费的主力，消费者更加追求时尚科技与生活品味，对厨电产品外观上要求更加新颖、个性化，功能上要求更加丰富、智能化，产品选择上要求更加搭配、成套化。传统的厨电产品（吸油烟机、燃气灶）已经无法满足消费者的需求。结合消费者的需求和实际使用习惯，开发新型智能厨电产品，增加产品用途和功能，提升用户体验是大势所趋。”
我们从上面同行业、同类似业务，经营业绩却极度相反表现的公司，从两家公司的对市场和经营的分析可以看出，两家公司管理层的不同。万家乐分析表态较为底气不足，缺少乐观、积极进取的精神；老板电器则表现的开拓、乐观、前瞻的进取精神。这也是奠定两家公司发展出不同结果的重要原因。所以尽管同样行业、同样业务，不同的管理层所管理出的公司，结果可能是截然不同的，好的公司还是需要好的管理团队。
【结论判断】
1.2016年厨房智能电器、智能小家电细分行业利润将继续维持较快增长，但营业收入增速会慢于净利润增速，原因是高毛利智能产品增加销售的同时，普通厨房电器和小家电产品销量会有所降低，所以在细分行业缓慢增长的同时，靠智能换代替换形成利润快速增长。
2.密切关注铝材、铜材、塑料等原材料价格变化趋势，如果原料价格持续上涨，就会增加生产成本，从而对净利润产生较大不利影响。
3.智能化电器已经逐步形成消费趋势，未来替代率会快速提高。一些抓住了行业和趋势发展动向、管理层反应速度灵敏快捷的公司将会获得更多市场份额；一些管理散乱、反应迟钝的公司将逐步被市场淘汰。
4.智能厨房电器、智能小家电行业景气度、利润高增长之下，建议关注智厨电器、智小电器细分领域相关公司里业绩持续快速增长、短期涨幅不大的补涨机会。
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